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一部中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展史，亦是居民資產(chǎn)飛增、金融行業(yè)波瀾起伏、資產(chǎn)管理規(guī)模幾何級(jí)擴(kuò)張的歷程。
從上世紀(jì)八九十年代的“儲(chǔ)蓄為王”，到2001年后財(cái)富管理市場(chǎng)初現(xiàn)，再到銀行理財(cái)、股票、信托、基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品交互組合、輪番登場(chǎng)，大資管時(shí)代悄然而至。伴隨財(cái)富管理市場(chǎng)走向多元化、全球化，新的監(jiān)管挑戰(zhàn)也不斷出現(xiàn)。
針對(duì)花樣翻新的金融市場(chǎng)亂象， 2018年4月，中國(guó)人民銀行聯(lián)合多個(gè)金融監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”），財(cái)富管理市場(chǎng)正式邁入規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代。
“資管新規(guī)實(shí)施兩年來，市場(chǎng)秩序?qū)崿F(xiàn)了根本性的好轉(zhuǎn)?！敝袊?guó)人民銀行原副行長(zhǎng)吳曉靈在《資管大時(shí)代》一書中指出，2020年上半年，新冠肺炎疫情席卷全球，引發(fā)了國(guó)外金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)也是一次巨大的考驗(yàn)。如果沒有兩年來“破剛兌，降杠桿，治亂象，強(qiáng)基礎(chǔ)”的整頓工作，無序發(fā)展的“大資管”業(yè)務(wù)很可能將在疫情引發(fā)的市場(chǎng)震蕩中引爆系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
改革開放以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入增長(zhǎng)及金融轉(zhuǎn)軌，中國(guó)財(cái)富管理格局不斷改寫，居民財(cái)富理念亦被重塑。從無到有，從單一到豐富，那些曾閃現(xiàn)在很多人腦海中關(guān)于投資理財(cái)?shù)钠?，斑駁記載著中國(guó)居民家庭財(cái)富變動(dòng)的歷史，也記載了中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起和人民幣財(cái)富市場(chǎng)的變遷。
“存款為王”
1993年，在中部小城一個(gè)炎熱的下午，年僅8歲的王鑫懵里懵懂地跟著母親來到即將開業(yè)的某銀行門外?！爱?dāng)時(shí)排了很長(zhǎng)的隊(duì)，大家都沖著銀行開業(yè)攬儲(chǔ)送出的‘大禮包’。”
根據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，1993年時(shí)一年期存款的利率就高達(dá)10%以上，三年期存款利率為12.24%。彼時(shí)，高利率同步對(duì)應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的高通脹，為了吸引儲(chǔ)戶存款，銀行甚至推出 “保值儲(chǔ)蓄”，并加送大禮包。
1988年9月10日，央行向全國(guó)銀行機(jī)構(gòu)下發(fā)了一則通知，從此開辦人民幣長(zhǎng)期保值儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)。對(duì)居民個(gè)人三年期、五年期、八年期的整存整取定期儲(chǔ)蓄、華僑(人民幣)定期儲(chǔ)蓄、存本取息定期儲(chǔ)蓄，在儲(chǔ)蓄期滿時(shí)，銀行除按規(guī)定利率支付利息外，還要把存款期間物價(jià)上漲幅度和利率之間的差數(shù)補(bǔ)貼給儲(chǔ)戶，以保證儲(chǔ)戶不因物價(jià)上漲幅度大而蒙受存款損失。
據(jù)王鑫回憶，“在銀行開業(yè)當(dāng)天，母親存了2000元三年期的定期存款，預(yù)期收益可觀。此外，還領(lǐng)回了被子、紅盆等不少生活用品?！钡拇_，對(duì)比當(dāng)時(shí)這座小城普通公務(wù)員每月不到100元的薪資，這樣的存款“大禮包”可謂非常誘人。
那時(shí)，對(duì)普通中國(guó)老百姓來說，身處改革開放初期，基本生活需求之外的收入結(jié)余有限，并沒有額外的積蓄去考慮理財(cái)，有了些許閑錢，首選便是存入銀行。這種略顯單調(diào)的方式，就如同當(dāng)初路邊圍墻上“存款儲(chǔ)蓄，利國(guó)利民”的標(biāo)語一般，在老百姓的生活中持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間。
此后，隨著中國(guó)居民家庭財(cái)富的逐步增長(zhǎng)，居民對(duì)理財(cái)?shù)男枨蟛粩嗯噬?，?guó)債、股票等新的理財(cái)產(chǎn)品相繼涌現(xiàn)。
1981年7月，中國(guó)恢復(fù)了中斷22年的國(guó)債發(fā)行，發(fā)行對(duì)象以企事業(yè)單位為主，居民個(gè)人為輔。
開放國(guó)庫券轉(zhuǎn)讓后，可以流通的國(guó)債變成了可以賺錢的有價(jià)證券，這打破了新中國(guó)成立以來銀行存款一統(tǒng)天下的局面，為居民提供了儲(chǔ)蓄之外的選擇。
1987年1月，中國(guó)人民銀行上海市分行公布《證券柜臺(tái)交易暫行規(guī)定》，開創(chuàng)了債券流通的先河。1990年12月以后，上海證券交易所、深圳證券交易所和一些城市證券交易中心相繼建立。1990年12月，中國(guó)人民銀行和財(cái)政部發(fā)出通知，允許所有對(duì)個(gè)人發(fā)行的未到期國(guó)庫券上市轉(zhuǎn)讓。由此，中國(guó)形成了債券場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易并存的格局。
有“中國(guó)第一股民”之稱的“楊百萬”，便是在1988年從事被市場(chǎng)忽略的國(guó)庫券買賣，賺取到人生的第一桶金，并因此而成名，隨后還成為上海灘第一批證券投資大戶。
1981年以后至1996 年的十多年內(nèi)，發(fā)行的國(guó)庫券都是實(shí)物券，面值有1 元、5 元、10元、5 0 元、1 0 0元、1000 元、1萬元、10萬元、100萬元等。
“1988年4月21日，上海開放國(guó)庫券買賣，那個(gè)日子我記得很清楚。我一早趕到西康路101號(hào)，以開盤價(jià)104元買了2萬元年利率15%的三年期國(guó)庫券，而當(dāng)天下午發(fā)現(xiàn)漲到112元了，我害怕跌趕緊把手上所有的國(guó)庫券賣了。這一次買賣交易賺了800元，這相當(dāng)于我在工廠一年的工資?！睏畎偃f接受媒體采訪時(shí)回憶說。
公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)國(guó)債年發(fā)行規(guī)模從1981年的49億元增加到2005年的7042億元。2005年底，國(guó)債余額已超過3萬億元，約占當(dāng)年GDP的17%。
另一方面，先于上交所、深交所成立，新中國(guó)的第一代股民已于上世紀(jì)80年代出現(xiàn)。1984年冬天，上海飛樂音響公司“小飛樂”股票發(fā)行，股票再度登陸上海灘。
身為上海人的王鑫姨父回憶說：“發(fā)行股票的那天，很多上海居民早早來排隊(duì)購買股票，隊(duì)伍一眼都看不到頭，盛況空前?！?/strong>自此，王鑫姨父便成為新中國(guó)第一代股民中的一員。
“小飛樂”股票出現(xiàn)后，新中國(guó)股票在神州大地上如雨后春筍般遍處落地生根、茁壯成長(zhǎng)起來，千萬國(guó)人開始投身股海。
客戶分層，財(cái)富管理初起
進(jìn)入21世紀(jì)，伴隨中國(guó)入世一錘定音（2001年12月11日，中國(guó)正式加入世貿(mào)組織），中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)迎來發(fā)展新篇章。
“部分國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)，國(guó)外銀行在服務(wù)高端客戶時(shí)有所差異。要想拉到更多的存款，肯定要瞄準(zhǔn)那些存款更多的人。那針對(duì)這部分人，應(yīng)該提供怎樣的差異化服務(wù)？”有銀行業(yè)資深人士直言，就中國(guó)居民財(cái)富管理來說，2002年是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)銀行首次對(duì)客戶進(jìn)行分層。
從儲(chǔ)蓄賬戶金額為零，到幾百元、幾千元，再到幾萬元、幾十萬元，甚至百萬元??在居民財(cái)富穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，2002年，招商銀行正式針對(duì)中高級(jí)客戶（擁有金融資產(chǎn)超過50萬元）推出綜合理財(cái)服務(wù)“金葵花理財(cái)”，在中國(guó)銀行業(yè)首開客戶分層服務(wù)大幕。此后，部分商業(yè)銀行亦陸續(xù)開始進(jìn)行客戶分層。
雖然那個(gè)階段的客戶分層對(duì)應(yīng)的主要是客戶經(jīng)理幫助用戶存取款、轉(zhuǎn)賬等基礎(chǔ)服務(wù)，但此舉為之后中國(guó)商業(yè)銀行開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。
正式的商業(yè)銀行財(cái)富管理肇始于2003年。彼時(shí)，中國(guó)銀行推出了“匯聚寶”外匯理財(cái)產(chǎn)品，這是國(guó)內(nèi)第一次使用“理財(cái)產(chǎn)品”的名稱。
此前的2000年9月，中國(guó)人民銀行改革外匯利率管理體制，為外匯理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造了政策通道，其后幾年，外匯理財(cái)產(chǎn)品一直處于主導(dǎo)地位，但是總體規(guī)模不大，沒有形成競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。
事實(shí)上，外匯理財(cái)業(yè)務(wù)只是銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的最初探索，真正意義上的銀行人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)始于2004年。2004年9月，光大銀行推出投資于銀行間債券市場(chǎng)的“陽光理財(cái)B計(jì)劃”，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品的先河。
此后，外幣、本幣的銀行理財(cái)產(chǎn)品開始在中國(guó)金融市場(chǎng)繁榮發(fā)展起來。
據(jù)《中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下的金融發(fā)展簡(jiǎn)史》記載，自2006年以來，隨著客戶理財(cái)服務(wù)需求的日益旺盛和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的多元化發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2005年，中國(guó)的銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為2000億元，2006年達(dá)到4000億元，2007年則達(dá)到8190億元，2008年更是歷史性地達(dá)到3.7萬億元。
進(jìn)入2006年、2007年，中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的牛市行情。2007年10月16日，上證綜指以一根小陽線完成了6124點(diǎn)的歷史傳奇。
在源源不斷的開戶人群和高漲的炒股熱情之外，基金市場(chǎng)得以發(fā)展。
“這波牛市非常重要，可以說把整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)都攪活了，銀行也開始大規(guī)模做基金業(yè)務(wù)。”上述資深人士直言，也正是在這個(gè)時(shí)候，銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)由債券、存款轉(zhuǎn)向一些權(quán)益類資產(chǎn)，甚至在2007年下半年、2008年初的時(shí)候，很多銀行理財(cái)中已經(jīng)出現(xiàn)了一些純權(quán)益類投資產(chǎn)品。
基于此，2007年亦被不少財(cái)富管理行業(yè)人士視作財(cái)富管理市場(chǎng)萌芽之年。
這個(gè)階段，居民銀行存款開始大搬家到股市，銀行出現(xiàn)排隊(duì)買基金風(fēng)潮，中國(guó)老百姓家庭財(cái)富中的金融類資產(chǎn)逐步從單一走向多元。
也是在2007年，中國(guó)的商業(yè)銀行開始相繼推出私人銀行業(yè)務(wù)。2007年3 月，中國(guó)銀行在北京成立了第一家私人銀行部，開啟了國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)的先河。緊隨其后，招商銀行、中信銀行等亦推出私人銀行服務(wù)。
由于后續(xù)公募市場(chǎng)表現(xiàn)一般，為了給客戶提供不一樣的服務(wù)和產(chǎn)品，私人銀行開始嘗試接入信托、私募基金、PE（私募股權(quán)投資）等類型產(chǎn)品。彼時(shí)，市場(chǎng)還出現(xiàn)了不少另類投資產(chǎn)品。
“從整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展來看，2008年、2009年市場(chǎng)的整體活躍度非常高，這兩年也可以說是商業(yè)銀行財(cái)富管理起步。一方面，產(chǎn)品不斷豐富；另一方面，銀行理財(cái)經(jīng)理的專業(yè)服務(wù)能力不斷提升。至此，商業(yè)銀行客戶分層基本完成。”某大型銀行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人表示。
值得注意的是，這個(gè)階段，進(jìn)入中國(guó)的外資銀行，高端理財(cái)業(yè)務(wù)雖然有一定發(fā)展，但市場(chǎng)份額依然有限。
恒生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，“外資行最早進(jìn)入的時(shí)候有過一段時(shí)間的輝煌，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品也有不小優(yōu)勢(shì)。但之后在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，優(yōu)勢(shì)相對(duì)于中資行不再明顯。因?yàn)楸M管外資銀行旗下也有資產(chǎn)管理公司，但是并沒有渠道上的優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)的網(wǎng)點(diǎn)很少，線下獲客成本高。想做理財(cái)業(yè)務(wù)卻沒有實(shí)際網(wǎng)點(diǎn)的話，光靠線上獲客效率不高?！?/span>
大資管時(shí)代：爆發(fā)式增長(zhǎng)
此后幾年，財(cái)富管理市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，并逐步進(jìn)入大資管時(shí)代。
雖然“大資管時(shí)代”更多強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)端，而財(cái)富管理強(qiáng)調(diào)的是資金端。但從廣義上看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)亦包括資產(chǎn)管理。
吳曉靈等金融專業(yè)人士在其所著的《資管大時(shí)代》一書中指出，1997年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布了《證券投資基金管理暫行辦法》，拉開了中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的序幕。2002年中國(guó)人民銀行頒布《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，開啟了多種金融機(jī)構(gòu)共同參與的資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程。2012年《證券投資基金法》的修訂，使私募證券投資基金獲得了合法參與資產(chǎn)管理市場(chǎng)的地位。
至此，由商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金管理公司、私募基金管理人等機(jī)構(gòu)共同參與的資產(chǎn)管理市場(chǎng)格局形成，這些機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)了中國(guó)“大資管”市場(chǎng)的壯大和發(fā)展。
在某銀行業(yè)資深人士看來，大資管時(shí)代之所以稱為“大”，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是進(jìn)入市場(chǎng)當(dāng)中的機(jī)構(gòu)主體越來越多，除了早期的銀行、非銀行機(jī)構(gòu)，一些準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)也可以提供多樣化的財(cái)富管理產(chǎn)品；二是從需求者來看，最早的財(cái)富管理主要針對(duì)高凈值人群，后慢慢轉(zhuǎn)化為中產(chǎn)階級(jí)，甚至普通百姓也有可能進(jìn)入；三是產(chǎn)品、服務(wù)變得愈發(fā)多元化，不僅是融資類、財(cái)富管理類產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)管理、咨詢、支付等附加功能都逐步融入到服務(wù)環(huán)節(jié)當(dāng)中。
2012年前后，在市場(chǎng)需求和政策推動(dòng)的共同作用下，特別是隨著一系列監(jiān)管制度的調(diào)整，中國(guó)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迎來了爆發(fā)式增長(zhǎng)，形成了所謂“大資管”的業(yè)務(wù)體系。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模由2012年底的19.99萬億元迅速發(fā)展到2015年的78.32萬億元，增長(zhǎng)近四倍
此后，上述數(shù)據(jù)更是一度攀升至2017年的111.58萬億元峰值，超過當(dāng)年GDP的總額。
雖然在統(tǒng)計(jì)方式上有差異，但中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)亦基本與資管業(yè)務(wù)保持一致。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，自2015年以來，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中，2017年達(dá)到峰值126.1萬億元。
財(cái)富管理市場(chǎng)為何發(fā)展如此迅速？有金融監(jiān)管人士表示，除了金融機(jī)構(gòu)自身利益驅(qū)動(dòng)和搶占業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額外，主要還是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)在深化改革、快速發(fā)展中產(chǎn)生的融資需求，拉動(dòng)且迎合了社會(huì)大眾對(duì)不斷累積財(cái)富的保值增值需要。
亦有不少財(cái)富管理行業(yè)人士認(rèn)為，這得益于金融信息化的發(fā)展，其中的典型案例便是“余額寶”的橫空出世。
2013年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代悄然而至，王鑫突然發(fā)現(xiàn)自己的微信朋友圈出現(xiàn)了關(guān)于“余額寶”的文章。后者實(shí)際是阿里巴巴推出的一款理財(cái)產(chǎn)品，按天計(jì)算收益、實(shí)時(shí)贖回、無手續(xù)費(fèi)等，打破了基金業(yè)在短期小額投資需求領(lǐng)域的空白。
憑借著比銀行存款更高的收益、更便捷的用戶體驗(yàn)等，余額寶幾乎一夜間爆紅，大量普通民眾將錢從銀行搬至余額寶中。截至2013年12月31日,余額寶的客戶數(shù)達(dá)到4303萬人，規(guī)模達(dá)到1853億元，對(duì)接余額寶的增利寶貨幣基金躍居成為中國(guó)規(guī)模最大的公募基金。
余額寶爆火之后，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們相繼推出了自己的“寶寶”類金融產(chǎn)品。那一年，中國(guó)普通百姓發(fā)現(xiàn)，原來可以如此簡(jiǎn)單、便捷地享受到財(cái)富管理服務(wù)，他們的理財(cái)習(xí)慣亦由此發(fā)生改變。
在信息化理財(cái)鋪開之外，市場(chǎng)、監(jiān)管環(huán)境亦是助推財(cái)富管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的重要?jiǎng)右颉?/span>
有資深銀行業(yè)人士直言，“一方面是市場(chǎng)化加速，特別是在2012年之后，除了銀行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)也可看到有很多市場(chǎng)化的放松，互聯(lián)網(wǎng)金融更是推動(dòng)大資管市場(chǎng)變得更加繁榮；另一方面是財(cái)富管理走向國(guó)際化，全球化的資產(chǎn)配置受熱捧。”
“資產(chǎn)荒”與風(fēng)險(xiǎn)積聚
伴隨市場(chǎng)發(fā)展，財(cái)富管理一詞開始深入到城市、鄉(xiāng)村，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也如雨后春筍般成長(zhǎng)，這其中，除傳統(tǒng)的銀行、基金、證券、信托公司外，還有不少第三方財(cái)富管理公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、私募基金等。
一名銀行業(yè)從業(yè)者回憶稱，“那個(gè)階段，金融機(jī)構(gòu)的非標(biāo)影子銀行及其通道業(yè)務(wù)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融和私募市場(chǎng)發(fā)展也非常迅猛。通過金融機(jī)構(gòu)銷售渠道、互聯(lián)網(wǎng)和代銷機(jī)構(gòu)渠道銷售的產(chǎn)品、集資項(xiàng)目也數(shù)不勝數(shù)。”
但毋庸置疑，銀行依然是重要的市場(chǎng)主體。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛告訴《財(cái)經(jīng)》記者，銀行業(yè)具有線下銷售渠道的優(yōu)勢(shì)，客戶主要在銀行手里。一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售規(guī)模最大；另一方面，公募基金或其他產(chǎn)品的銷售，很多時(shí)候也是通過銀行渠道來實(shí)現(xiàn)，所以長(zhǎng)期以來，銀行在整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)中，占據(jù)著重要的地位，這種情況短期還不會(huì)徹底改變。
不過，一些值得關(guān)注的變化正在發(fā)生。
“2015年上半年大家都往股市里沖，但到了下半年，股市出現(xiàn)大幅回撤，都在想轍撤出來?！?/span>某銀行財(cái)富管理部門人士直言，當(dāng)時(shí)最難的地方在于市場(chǎng)開始出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”?！百Y產(chǎn)荒”本質(zhì)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期下行，下行之后變成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式調(diào)整，大部分資產(chǎn)需求是萎縮的。“那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)資金充裕，只要發(fā)一款固定收益產(chǎn)品，收益率稍微高一些，就被市場(chǎng)瘋搶?！?/span>
于是，財(cái)富管理行業(yè)開始從過往重視用戶規(guī)模，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾曎Y產(chǎn)。市場(chǎng)參與者清楚地感受到：資產(chǎn)配置的難度正在加大。
在此背景下，“現(xiàn)金為王”成為2015年多家機(jī)構(gòu)在大類資產(chǎn)配置策略上的共識(shí)。但與此同時(shí)，在全球貨幣政策分化以及預(yù)期未來人民幣匯率將有所波動(dòng)的局勢(shì)下，海外資產(chǎn)的吸引力正在提升。王鑫透露，當(dāng)時(shí)他的客戶經(jīng)理便一直強(qiáng)力建議王鑫將部分資金配置到海外資產(chǎn)中，既有海外的房產(chǎn)，也有權(quán)益類的投資產(chǎn)品。
雖然從2015年進(jìn)入“資產(chǎn)荒”后的日子讓市場(chǎng)參與者直呼“日子不好過”，但財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模依然在迅猛發(fā)展。
除了業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，從理財(cái)經(jīng)理的薪資也可一窺端倪。
據(jù)王鑫一位在第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)做理財(cái)經(jīng)理的朋友透露，2017年，他的月薪（底薪+提成）最低能達(dá)到4萬-5萬元左右，而高的時(shí)候一個(gè)月可以拿到20萬元。這讓在金融機(jī)構(gòu)工作的王鑫艷羨不已。
不過，在市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)背后，多名金融專業(yè)人士透過現(xiàn)象看到了更深刻的本質(zhì)。
原銀監(jiān)會(huì)主席尚福林曾撰文指出，金融機(jī)構(gòu)自身逐利特性客觀上刺激了資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展。一方面，在分業(yè)監(jiān)管而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還沒有統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則的環(huán)境里，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被銀行選為規(guī)避資本占用和信貸規(guī)?？刂啤?shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、獲取超額利潤(rùn)的重要監(jiān)管套利手段。另一方面，正規(guī)金融體系供給難以充分滿足前面提到的高漲的投融資需求，也客觀刺激了資產(chǎn)管理市場(chǎng)中“類信貸”“類存款”等影子銀行現(xiàn)象的出現(xiàn)。
“中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年的19.99萬億元，到2017年躍升至峰值111.35萬億元。同期宏觀杠桿率高企，從不足180%躍升到255%。”財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉亦曾撰文指出，這期間亂象叢生，銀行、信托、證券、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)開發(fā)出多種類型產(chǎn)品，相互交織，互加杠桿，各機(jī)構(gòu)之間加速混業(yè)，都發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，金融風(fēng)險(xiǎn)快速積累。
資管新時(shí)代：規(guī)范下的百花齊放
中國(guó)高層逐步意識(shí)到市場(chǎng)狂飆突進(jìn)背后的風(fēng)險(xiǎn)。2015年，全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“去杠桿”作為今后的重要任務(wù)。
此后，在2017年7月召開的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記明確指出，金融要回歸本源，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)；要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)降杠桿，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)等。
基于金融開放大背景，2018年4月，資管新規(guī)下發(fā)，市場(chǎng)邁入規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代，財(cái)富管理格局漸被改寫。
伴隨資管新規(guī)及后續(xù)一系列配套規(guī)則的落地，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、信托、基金專戶、券商資管、公募基金、私募基金等均經(jīng)歷了不同程度的調(diào)整，“大資管”業(yè)務(wù)規(guī)模更是在2017年觸頂回落，到2018年已經(jīng)不足100萬億元，2019年持續(xù)壓降。
同時(shí)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，具有剛性兌付、監(jiān)管套利性質(zhì)的老產(chǎn)品規(guī)模明顯下降，凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷提升，公募類基金中的權(quán)益類基金在2019年下半年迎來拐點(diǎn)。
其中，銀行理財(cái)更是發(fā)生著深刻的變化。2018年12月2日，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》頒布，標(biāo)志著銀行理財(cái)業(yè)的變革正式啟動(dòng)。截至2021年6月25日，中國(guó)獲批籌建的銀行理財(cái)子公司總數(shù)達(dá)到27家，這其中包括3家中外合資機(jī)構(gòu)。
隨著商業(yè)銀行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品逐步向理財(cái)子公司轉(zhuǎn)移，理財(cái)子公司市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。
銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模ㄏ路Q“理財(cái)托管中心”）發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2020年）》顯示，2020年末，中國(guó)331家銀行機(jī)構(gòu)共存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模19.19萬億元，理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為6.67萬億元，占全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的25.79%。而在2019年末，理財(cái)子公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模僅為0.8萬億元。
總體來看，進(jìn)入后資管新規(guī)時(shí)代，雖然銀行仍是中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)最主要的參與主體，但一家獨(dú)大的時(shí)代已經(jīng)過去。諸如信托、保險(xiǎn)、證券公司、基金公司、陽光私募、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等，均占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，百花齊放的市場(chǎng)格局正在形成。
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)、理財(cái)托管中心數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，中國(guó)的銀行理財(cái)總規(guī)模達(dá)25.86萬億元，同比增長(zhǎng)6.90%；信托資產(chǎn)規(guī)模為20.49萬億元，同比下降5.17%；保險(xiǎn)資管業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)21萬億元，同比增長(zhǎng)19%；公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)19.89萬億元，同比增長(zhǎng)34.66%；私募基金規(guī)模達(dá)16.96萬億元，同比增長(zhǎng)20.45%；券商資管資產(chǎn)規(guī)模為8.55萬億元，同比下降21.05%。
“可以很明顯地看到，當(dāng)前市場(chǎng)格局出現(xiàn)了一些很有意思的變化，比如說2020年公募基金的規(guī)模已經(jīng)快接近銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模，如果加上私募基金，基金行業(yè)規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超銀行理財(cái)?！痹鴦傊毖?，這樣的變化會(huì)否持續(xù)還需觀察，但這意味著金融市場(chǎng)直接融資占比正在上升。與此同時(shí)，隨著金融業(yè)開放持續(xù)深化，外資保險(xiǎn)資管公司、外資公募基金公司、中外合資銀行理財(cái)公司等相繼出現(xiàn)，通過引入外資機(jī)構(gòu)及成熟的投資經(jīng)驗(yàn)、理念等，有利于推動(dòng)整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)的真正轉(zhuǎn)型。
另據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2021年一季度代銷機(jī)構(gòu)的公募基金保有量規(guī)模前100強(qiáng)榜單，在股票+混合公募基金保有規(guī)模排名方面，螞蟻基金僅次于招商銀行，位列第二（5719億元）；非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模排名方面，螞蟻基金則位列第一，規(guī)模達(dá)到8901億元。
近年來，通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，以90后為代表的非專業(yè)年輕投資者開始蜂擁入市，基金走出火熱行情。雖然隨著后續(xù)股市震蕩回撤，部分投資者還沒來得及體會(huì)賺錢的快樂，便遭遇市場(chǎng)一記重?fù)簟?/span>
但可以看到，在這個(gè)財(cái)富管理格局被改寫的新時(shí)代，中國(guó)居民的財(cái)富觀亦在重塑。市場(chǎng)教育讓投資者意識(shí)到無風(fēng)險(xiǎn)收益時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，當(dāng)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等都已失去剛性兌付“護(hù)體”，他們開始明白，理財(cái)需要更多的理性態(tài)度和專業(yè)技能，短線投機(jī)將愈發(fā)不可持續(xù)。
“最明顯的一個(gè)轉(zhuǎn)變是大家從親自下場(chǎng)到尋求專業(yè)人士幫助。大家不覺得自己是股神了，也逐漸知道剛性兌付不再存在，這是理財(cái)觀念的一大進(jìn)步。中國(guó)和其他國(guó)家對(duì)比有個(gè)有趣的差別，大家在討論基金時(shí)，似乎更熱心討論明星基金經(jīng)理，而不是基金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)?！痹谕醯た磥恚@些轉(zhuǎn)變正是中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的開始。
中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)將會(huì)走向何方？曾剛認(rèn)為，未來或許可以看到更多的互聯(lián)網(wǎng)、金融科技元素應(yīng)用到財(cái)富管理行業(yè)中，這可能會(huì)推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型結(jié)束后的下一個(gè)新階段，即以金融科技為支撐的財(cái)富管理市場(chǎng)格局重塑階段。屆時(shí)，恐怕有很多東西都會(huì)出現(xiàn)新的變化。但到底會(huì)怎樣，還需進(jìn)一步觀察。